永鼎股份(600105) 24年快速增长，25年一季度利润因投资收益大幅增长 公司发布24年年报及25年一季报，24年实现营业收入41.11亿元，同比减少5%，归母净利润6141万元，同比增长42%。增长主要原因有：1）光通信板块营收利润双增长；2）对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益1.22亿元。 25年一季报实现营业收入8.77亿元，同比增长7.5%，归母净利润2.9亿元，同比增长961%，主要是对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益2.92亿元。 光通信收入毛利率双升，汽车线束、电力工程收入下滑 24年分业务看：1）光通信收入11.15亿元，同比增长36%，毛利率同比提升3.26pct至16.6%，受益于前期中标运营商订单在2023年末释放，光缆产品于2024年进入集中交付期，营收利润双增长。2）汽车线%，主要是受燃油车市场销售下滑影响。3）电力工程收入10.4亿元，同比减少30%，毛利率同比降低1.02pct至19.08%，执行的项目规模不及上年同期，23年有孟加拉库尔纳200-300MW电厂大项目竣工验收。4）大数据应用收入5931万元，同比减少38%。5）超导及铜导体收入5.86亿元，同比增长33%，毛利率同比降低4.66pct至10.6%。 超导带材、光芯片是未来重要增长点 1）公司高温超导带材及其应用项目收入增长，规模化进程加速，逐渐实现超导材料在磁约束可控核聚变、超导感应加热以及磁拉单晶、核磁共振、医疗等领域的应用。子公司东部超导也在扩张产能，24年12月份公司董事会决定将东超超导带材扩产到5000公里。2）光芯片领域，公司建成国内稀缺的IDM激光器芯片工厂，实现从衬底材料生长到器件级封装的全流程自主可控，适配400G光模块的100GEML产品已达成各项性能指标，通过客户验证，适配硅光70mW CW各项指标处于行业领先水平，与多家客户持续合作开发中。 盈利预测与投资建议 由于1Q25公司确认大额投资收益，以及超导和光芯片业务有望加速正增长，上调预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.65亿元、1.39亿元、1.66亿元（原预测2025-2026年分别为0.99亿元、1.18亿元），维持“增持”评级。 风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

　　2024年年报及2025年一季报点评：业务稳健经营，投资收益显著增厚25Q1业绩

　　永鼎股份(600105) 事件：4月21日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现营收41.11亿元，同比下降5.4%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长42%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长567.0%。2025年一季度来看，单季度实现营收8.78亿元，同比增长7.5%，实现归母净利润2.90亿元，同比增长960.6%，实现扣非归母净利润2.91亿元，同比增长1230.7%。 2024年公司整体业绩表现稳健，各业务板块呈现一定的结构性分化，光通信、超导及铜导体业务营收增长显著：具体来看，1）光通信：2024年实现营收11.16亿元，同比增长35.6%，毛利率达16.60%，同比增长3.26pct。收入增长受益于前期中标运营商订单在2023年末释放，光缆产品于2024年进入集中交付期，产销量同比双增，同时通过拓展非运营商客户，铜缆产品产销量同步球盟会官方网站提升，叠加库存周转率优化，推动该板块实现营收利润双增长。2）汽车线%，同比下降1.03pct； 3）电力工程：2024年实现营收10.41亿元，同比下降30.0%，毛利率为19.08%，同比下降1.02pct；4）大数据应用：2024年实现营收0.59亿元，同比下降38.1%，毛利率为61.95%，同比增长19.99pct；5）超导及铜导体：2024年实现营收5.86亿元，同比增长33.3%，毛利率为10.60%，同比下降4.66pct。 25Q1投资收益显著增厚公司利润：25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别增长960.6%和1230.7%，主要得益于对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达2.92亿元（较去年同期同比增加2.87亿元）。东昌投资25Q1归母净利润达5.84亿元，部分受益于其子公司上海浦程向上海久云承禾转让其持有的东郊房产82.34%股权、东景房产82.34%股权。 持续深化光芯片、超导等前沿领域布局，未来发展空间广阔：光芯片方面，2024年公司适配电信场景的10G/25G DFB产品进入批量发货阶段，传感类光芯片已通过大客户验证，适配400G光模块的100G EML产品已达成各项性能指标，通过客户验证。适配硅光应用的70mW CW-DFB产品，各项指标处于行业领先水平，与多家客户持续合作开发中。超导领域，当前公司持续扩产产能，目前产品主要应用于超导感应加热、超导磁拉单晶、可控核聚变磁体、超导电力装备等领域，与中科院、江西联创光电、能量奇点、新奥能源、星环聚能、核工业西南物理研究院等客户密切合作关系。 投资建议：公司在持续巩固光通信、海外电力工程、汽车线束等传统业务市场地位的同时，持续强化光芯片、超导等前沿领域的布局，未来成长空间广阔。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为3.61/1.61/2.03亿元，对应PE倍数为26X/58X/46X。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，超导等新兴领域发展不及预期。

　　永鼎股份(600105) 投资收益减少致使利润下滑 公司发布24年中报，上半年实现营业收入18.2亿元，同比减少3%，归母净利润3130万元，同比减少22%。2Q单季实现营业收入10亿元，同比增长7%，归母净利润398万元，同比减少75%。公司业绩下滑的主要原因是联营公司东昌投资的投资收益同比减少1049万元；海外工程因孟加拉输变电项目完工结算，利润同比增加，其他板块整体利润同比持平。 主营业务经营稳定，利润略好于上年同期 分产品看：1）汽车线个点。运营稳健，公司与更多不同汽车主机厂、零部件厂展开合作。2）光通信收入4.52亿元，毛利率12%；铜导体收入2.球盟会官方网站31亿元，毛利率13.6%。公司加大拓展运营商与非运营商市场，持续深耕海外市场；激光器芯片有小批量交付；高温超导带材及项目应用收入增加，产业化加速落地。3）海外工程收入5.8亿元，同比增长6%，毛利率同比提升5.6个点至21.9%。当前国际政治经济局势复杂，公司在谨慎稳妥策略基础上适度投标竞标储备项目，稳固并深挖现有市场。 研发投入增加，光通信、超导均有进展 研发费用1.1亿元，同比增长11%，主要是新能源汽车的整车线束、发动机线束及预研项目的研发投入增加。其他领域方面：1）光通信领域：公司加速了超算中心业务的发展，特别是在高速光模块和50G PON光模块产品的研发及量产上取得了显著进展。公司在激光雷达领域的滤光片小批量出货。2）超导领域：公司推进高温超导材料在磁约束可控核聚变、超导感应加热以及磁拉单晶等领域的应用。 光电交融，协同发展 公司以科技创新驱动产品升级，培育新质生产力，形成了“光电交融，协同发展”的战略布局，光通信产业立足“光棒、光纤、光缆”等网络基础通信产品，延伸光芯片、光器件、光模块等产品及大数据采集分析应用与信息服务，电力传输产业形成了“海外电力工程-汽车线束-超导带材-电线电缆”协同发展的产业格局，并不断推动新能源、新材料的创新发展及转型升级。 盈利预测与投资建议。由于中报利润下滑，我们下调预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.80亿元、0.99亿元、1.18亿元（原预测为1.21亿元、1.53亿元、1.91亿元），维持“增持”评级。 风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。